Este trabalho propõe um modelo estrutural para estimar a estrutura a termo e a probabilidade implícita de default de países emergentes que representam, em média, 54% do índice EMBIG do JPMorgan no período de 2000-2005. A taxa de câmbio real, modelada como um processo de difusão simples, é considerada como indicativa de default. O modelo calibrado gera a estrutura a termo dos spreads consistente com dados de mercado, indicando que o mercado sistematicamente sobre-estima os spreads para o Brasil em 100 pontos base na média, enquanto para México, Rússia e Turquia reproduz o comportamento do mercado.

This paper proposes a simple structural model to estimate the termstructure and the implied default probability of a selected group of emerging countries, which account for 54% of the JPMorgan EMBIG index on average for the period 2000-2005. The real exchange rate dynamic, modeled as a pure diffusion process, is assumed to trigger default. The calibrated model generates sovereign spread curves consistent to market data. The results suggest that the market is systematically overpricing spreads for Brazil in 100 basis points, whereas for Mexico, Russia and Turkey the model is able to reproduce the market behavior.